油价曲势-油价远期曲线的演示

2024-10-23 07:33:19

1.牛气冲天的原油为何一眨眼就创下最长连跌纪录？

2.英为财情市场速递：美国零售大爆冷，美联储进入静默期

3.气候如何影响石油价格

4.ISLM曲线的经济含义

牛气冲天的原油为何一眨眼就创下最长连跌纪录？

油价曲势-油价远期曲线的演示

近半年来原油节节攀升，表现冠绝大宗商品。然而不过一个月，美油就抹平年内全部涨幅，跌入技术性熊市，还创下最长连跌纪录，为何油价牛熊转换这么快？熊真的来了吗？

　之前还是牛冠商品的王者，眨眼便从指标上跌入了“熊市”概念区域，从直冲云霄到坠落谷底，周期不过短短一月，原油的牛熊转化令人猝不及防。其中WTI原油日线十连阴，创下34年最长连阴记录，更令市场瞩目。

　分析人士表示，国际原油价格连续大跌在历史上并不罕见，主要因为品种受宏观因素影响较多，市场体量庞大，周期性趋势性较强。短期内原油市场供需结构尚处于偏弱格局之中，后市油价依然会呈现易跌难涨的格局。

　 油价跌入技术性熊市

　10月3日，美油和布油双双创下76.90美元/桶和86.74美元/桶的四年新高，时隔一个多月后的11月9日，美油和布油最低下探至最低59.26美元/桶和69.13美元/桶，较前期高点已经跌去超过20%，进入了技术性熊市。

　美尔雅期货能化分析师黎磊表示，造成本轮油价大幅下跌的主要原因有三个：一是原油市场处于库存升、价格跌的周期，美国商业原油库存连续7周大幅增加，超过5年均值水平，油价在库存压力下转头下跌。

　二是美国在正式制裁伊朗后，豁免包括中国在内的8个，最大的利多因素消失，促使油价加速下跌。三是IMF预测主要原油消费国2019年经济增速放缓，全球经济下行风险加大带动原油需求减弱，中长期油价面临较大压力。

　11月初调查数据均显示，10月OPEC产量环比增幅高达40万桶/日。同时，俄罗斯10月产量再创新高，环比增加5万桶至1141万桶/天。

　“供应过剩和需求放缓的忧虑导致原油延续弱势。”前海期货分析师唐伟表示，美国制裁伊朗原油出口的靴子落地，搭配豁免条款的制裁措施显得成色不足，而在供应端，一些主要产油国在压力下大幅增产以弥补可能的缺口，两者出现了一定的错位，短期反而导致了供应可能过剩的担忧。

　宝城期货分析师陈栋指出，目前美国、俄罗斯和沙特石油产量正处于或接近历史最高水平，日产量超过3300万桶，占全球石油产量的三分之一。

　 连续阴跌少见多怪

　10月29日至11月9日，WTI原油连续10个交易日下跌，累计跌幅11.37%。雷菲尼蒂夫公司数据显示，美国原油期货价格连续十个交易日下跌，为1984年7月以来最长跌势。

　事实上，国际原油价格连续大跌在历史上并不罕见。例如，文华财经数据显示，WTI原油主力连续合约2016年3月22日至2016年4月4日，日线9连阴。6连阴、7连阴更是多次出现。

　混沌天成期货研究院表示，不同于其他商品，原油供需基本面对于原油价格的影响程度明显偏低。美元强弱、地缘政治、OPEC政策等均会对油价产生明显影响。造成油价持续下跌的原因一般分为三种情况：一是地缘政治风险导致油价脉冲式上涨之后的冲高回落；二是OPEC减产协议失败之后对于原油供应边际上大幅增加的悲观预期；三是全球性的经济危机对于原油需求的冲击。唐伟表示：

　“原油市场体量庞大，参与者众多，市场价格充分竞争，趋势性表现强。”

　11月11日，OPEC监管委员会在阿布扎比召开会议，讨论12月及2019年可能的减产措施。尽管会议没有达成任何实质性的减产协议，但会议前各石油部长释放出的信号，以及沙特能源部长法利赫在会后表示，12月沙特的原油日均供应量将比11月减少50万桶，堪堪稳住了油价的跌势。

　截至11月12日17:40分，美油上涨0.78%；报60.66美元/桶；布伦特原油则上涨1.24%，报71.04美元/桶。唐伟说：

　“原油由于人为因素干扰带来的供应紧张并不具有可持续性，随着美国、巴西、中国等非OPEC+会议成员原油产量的提升，OPEC+减产会议影响的边际效应在下降。由于供应端的保障，未来需求端对价格的影响将更加突出。”

　黎磊表示，减产协议名存实亡，减产执行力主要看沙特和俄罗斯。从今年4月份开始，产油大国的减产执行力度出现松动，沙特、俄罗斯原油产量分别增加61万桶/日、39万桶/日，减产协议名存实亡。

　沙特和俄罗斯是减产协议的主力军，如果两国重新执行较高的减产执行率，而不是靠伊朗、委内瑞拉等被动减产支撑，原油市场将重新进入降库存、再平衡的阶段，使价格超过产油国的财政盈亏平衡油价。

　 熊来了吗

　当前市场，对于原油进入熊市的声音日渐高涨。目前持油价跌入熊市观点的主要依据有二，一是油价相比于10月份高点跌幅超过20%。二是近期WTI、Brent远期曲线已经由Back转变为Contango结构(远期升水)，这通常被认定为原油市场熊市的特征之一。

　混沌天成期货研究院认为，油价下跌只是挤出风险溢价，冲高回落。由于OPEC对于供应端的调控，油价下行空间有限，并未真正进入下行通道，而是重回震荡区间。陈栋认为，油价目前处于中期调整的阶段，是对于2017年6月以来的上涨作出的阶段性回调行情。

　短期而言，原油市场供需结构尚处于偏弱格局之中，后市油价依然会呈现易跌难涨的格局，外盘油价WTI或继续走低至55美元/桶，布伦特原油或继续下探至65美元/桶，国内原油期货1812合约也将面临继续走低的风险，短期关注475-485元/桶的区间支撑。

　中期来看，随着北美需求取暖油消费旺季到来，以及中东地缘因素的再度光临，未来油价存在上涨的积极因素，中期油价存在反弹的动力和预期。唐伟表示：

　“12月的OPEC+会议大幅收紧供应的概率不大，同时增产的概率更小。宏观经济表现对价格影响较大，预计原油后市震荡偏弱，下行趋势还将延续。”

　相关报道>>>

　油价入熊新兴市场有喜有忧 OPEC会否减产下月见分晓

　成品油价或本周五下调有望刷新年内最大降幅

（文章来源：中国证券网）

英为财情市场速递：美国零售大爆冷，美联储进入静默期

上周五美国零售销售再度疲软，但并未影响美国加息前景，美元反弹，金价下滑。美国上周公布的财报令投资者失望，美股涨跌互现。

温故—隔夜市场回顾

全球债市：美国公债收益率在震荡交投中走高，投资者认为一系列疲软的消费者和制造业活动经济数据不足以影响美联储收紧政策的路径。美国二年期国债收益率上涨7.39个基点，报0.9668%；美国十年期国债收益率上涨8.0个基点，报1.7841%；中国十年期国债收益率上涨1.3个基点，报2.808%。

全球汇市：美元结束三日连跌走势，近期引发抛售的美联储收紧政策预期已基本被消化的观点减弱，且金融市场风险偏好减弱，导致投资者回避风险较高的货币。美元指数期货上涨0.39%，至95.148但周线收低约0.6%，为9月初以来最糟单周表现；美元兑日圆跌0.02%，至逾三周低点114.15日圆；欧元/美元下跌0.38%，报1.1411美元。

全球金市：金价下滑，受累于美国升息前景和美元走强推动美国公债收益率上扬。黄金期货下跌0.3%，报1816.5美元/盎司。

国际油市：原油期货收高，受助于供应限制和担忧俄罗斯对邻国乌克兰发起攻击，油价连续第四周上涨，尽管有消息称，中国将在春节前后释放原油储备。伦敦布伦特原油期货上涨1.9%，报86.06美元/桶；WTI原油期货上涨2.1%，报83.82美元/桶。

A股：上周五上证综合指数下跌0.96%，报3521.26点；深证成份指数上涨0.09%，报14150.57点；创业板指数上涨1.18%，报3119.41点；科创50上涨1.36%，报1312.29点；富时中国A50指数下跌1.23%，报15064.2点。

港股：上周五香港恒生指数下跌0.19%，报24383.32点；恒生中国企业指数下跌0.55%，报8554.79点；恒生科技指数下跌0.48%，报5769.05点。

欧股：上周五泛欧斯托克600指数下跌1%，报481.16点；英国富时100指数下跌0.3%，报7542.95点;法国CAC40指数下跌0.8%，报7143点；德国DAX30指数下跌0.9%，报15883.24点。

美股：美国股市道琼斯工业指数收低，金融股造成较大拖累，美国大型银行第四季业绩令投资者失望，财报季黯淡开场。美国标准普尔500指数上涨0.1%，报4662.85点；道琼斯工业平均指数下跌0.6%，报35911.81点；纳斯达克综合指数上涨0.6%，报14893.75点。

重磅—市场要闻

“恐怖数据”大爆冷，续刷去年2月以来新低

美国12月零售销售月率录得-1.9%，续刷去年2月以来新低。分析师指出，尽管数据不佳，但零售额在2021年第一季度受到大规模财政刺激的提振，同比指标仍处于历史高位。此外，美国消费者信心指数录得68.8，低于预期的70。

提名拉斯金担任监管副主席，库克和杰斐逊为理事

白宫当地时间周四表示，总统将提名前财政部高级官员拉斯金担任美联储的银行业最高监管官员，并提名两名知名经济学家库克和杰斐逊担任美联储理事。若提名顺利获批，由任命的官员将占据美联储理事会七个席位中的五席。

宣布拨款400亿美元修缮桥梁

当地时间1月14日，就其签署的两党基础设施法案实施进展发表公开讲话，并宣布一项新计划。表示，美国全国有约45000座桥梁需要修复或者更换，政府将拨款400亿美元作为换修桥梁的资金。

冬季风暴持续侵袭美国 4700多个航班被取消

据美国有线电视新闻网（CNN）当地时间1月16日报道，冬季风暴持续侵袭美国，从东南部至东北部，将有多达8000万人收到冬季风暴警报。据航班追踪数据公司FlightAware的报告，仅在1月16日，就有近5700个航班延误，4700多个航班被取消。

石油现货市场火爆油价看涨情绪高涨

中国、韩国和印度的炼油商正在抢购数百万桶价格更高的美国轻质低硫原油，这些原油预计将于4月份到货。在期货市场的远期曲线上，原油期货正处于现货溢价的状态，即近月价格高于远月价格。供应端方面，据利比亚国家石油公司，利比亚的石油总产量达到120万桶/日。

汤加海底火山剧烈喷发日本5年来首发海啸预警

南太平洋岛国汤加的洪阿哈阿帕伊岛海底火山15日发生剧烈喷发后，日本气象厅16日凌晨连续发布海啸警报。这是日本自2016年11月以来首次发布海啸警报。

特斯拉周边接受狗狗币支付狗狗币一度涨超20%

上周五，特斯拉美国在线商店部分商品接受狗狗币作为付款选项。随后特斯拉CEO马斯克发推文证实，特斯拉周边可以用狗狗币购买。狗狗币日内一度涨超20%。

美国国税局将对NFT市场参与者收税并打击逃税者

据外媒援引税务专家报道，NFT投资者和创造者将面临高达37%的税率和数十亿美元的税收。负责处理逃税者问题的美国国税局官员称，他们正准备对此进行打击。

欧盟2021年11月对外贸易总额出现83亿欧元逆差

据欧盟统计局当地时间1月14日公布的数据，2021年11月欧盟27国对外贸易总额出现83亿欧元的逆差。这是自2014年1月以来，欧盟首次出现月度贸易逆差。在2020年同期，欧盟的对外贸易顺差为245亿欧元。

声音—投行机构观点

美联储“三把手”威廉姆斯：美联储正在接近做出加息决定

美联储威廉姆斯表示，鉴于当前劳动力市场非常强劲的迹象，美联储正在接近做出逐步加息的决定，美联储可能不会像过去那样等待很久才开始缩减资产负债表。他没有给出美联储何时开始加息的具体时间表，并指出“将基于对广泛数据和信息的仔细考虑”。

美国财政部：美联邦政府债务超过29.8万亿美元

根据美国财政部数据，截至当地时间1月14日，美国联邦政府债务已经超过29.8万亿美元，逼近30万亿美元大关。分析人士指出，从中长期来看，美国财政和债务状况不可持续。

10:00

中国第四季度GDP

10:00

国新办就国民经济运行情况举行发布会

气候如何影响石油价格

欧美许多国家用石油作为取暖的燃料，因此，当气候变化异常时，会引起燃料油需求的短期变动，从而带动原油和其他油品的价格变化。另外，异常的天气可能会对石油生产设施造成破坏，导致供给中断，从而影响油价。

政府干预会使得市场消耗曲线凸向现在或未来。跨时期石油开采模式的税收效应依赖于税收随时间变化的现值。例如，税收现值随时间减少会改变开采顺序的决策。和不征税相比，税收最终还是会减少任意时点上的净收益，也就减少了相应时期开采的积极性。而且税收会降低新发现储量的投资回报。

石油行业发展趋势

价格

油价与全球宏观经济状态息息相关，因此油价是一个关键性价格。一些经济学家称高油价对全球经济增长有负影响。虽然高油价一般认为是经济增长导致的，但这说明两者之间的关系是非常不稳定的。

由于油价反映了现货和期货市场所在国的定价权，因此，不同时期油价的涵义有所不同。比如BP公司所使用的油价统计数据在1861—1944年为美国均价，1945—1983年为阿拉伯轻质油标价，1983—2008年为布伦特即期现货价。我们所指的油价波动主要是看纽约和伦敦两大期货市场的远期价格变化。

战争时期，石油经常被当作“武器”来使用。比如，二战当中，美国对日本进行禁运。而策划偷袭美国珍珠港，是为了摧毁美军在太平洋上的海军力量，以保障日本来自东南亚的石油供给和运输线。

石油危机时期，欧佩克以石油为武器，反击西方国家，酿成了石油危机，并成为西方国家经济陷入滞胀的导火索。冷战结束以后，全球化时代来临。石油重新回归它的商品本性。简而言之，在和平与发展的大环境下，石油的政治属性弱化，经济属性成为常态，金融属性越发明显，油价波动成为金融现象。

需要注意的是，我们平时听到的播报的“油价”，一般都是纽约和伦敦期货市场的即时价格，事后统计和研究用的油价则一般都是现货市场的交易价格。

ISLM曲线的经济含义

### ISLM 模型

#### 引言

**I**nvestment—**S**aving / **L**iquidity preference—**M**oney supply model

短期性质：短期之内物价不变

1936年古典货币市场开始崩溃：现代货币市场没有成型-凯恩斯模型没有考虑产品市场和货币市场

该模型由John Hicks于1937 年开发，后来由Alvin Hansen [5]扩展，作为凯恩斯主义宏观经济理论的数学表示。

#### 产品市场的均衡 IS曲线

##### IS市场的前提条件

##### IS曲线的含义和推导

###### IS曲线的推导：两种推导的方式

```

IS曲线的数理推导：

```

[^1]: e是自发性投资；Y是总产出水平；d是投资对于利率的敏感程度

I = S? \ \\

I = e -dr\\

S = -\alpha +(1-\beta (1-t))Y\\

\Rightarrow\\

r = A - BY \ \ (A=\frac{\alpha + e }{d} ; \ B = \frac{1-\beta (1-t) }{d} )

###### Is曲线的几何推导

###### IS曲线的经济学含义

1. IS曲线是一条描述产品市场达到宏观均衡即I = S时，总产出与利率之间关系的曲线。

2. 在产品市场上，总产出与利率之间存在着反向变化的关系，即利率提高时总产出水平趋于减少，利率降低时总产出水平趋于增加。

3. 处于IS曲线上的任何点位都表示I = S，即产品市场实现了宏观均衡。反之，偏离IS曲线的任何点位都表示I ≠ S，即产品市场没有实现宏观均衡。**如果某一点位处于IS曲线的右边，表示I ＜ S，即现行的利率水平过高，从而导致投资规模小于储蓄规模。如果某一点位处于IS曲线的左边，表示I ＞ S，即现行的利率水平过低，从而导致投资规模大于储蓄规模。**

##### IS曲线的旋转和平移

- d越大，斜率越小：

d是投资对于利率的敏感程度——有利于经济的发展（可以使利率调整幅度变小，防止过激的经济政策）

[^2]: 改革开放初期的时候曲线斜率极大（计划经济的结果）

[^3]: 美国加息：0.25%；（防止调整幅度过大）而我国在初期的时候调整为1%

- $\beta$ 越大，斜率越小***

- 自发性投资的变化：整条曲线发生平移

? [^4]: 政府相对对于利率变化并不敏感

- 扩张的财政政策和紧缩的财政政策的影响

? - 扩张向外，紧缩向内（什么是扩张什么是紧缩）

? ***流动性陷阱

#### 货币市场的均衡 LM曲线

##### 曲线的含义和推导

###### LM曲线的推导：两种推导的方式

```

LM曲线的数理推导：

```

[^1]: 名义货币供应量和实际货币供应量：用P代表价格总水平，则实际货币供应量m与名义货币供应量M为m = M/P或M = Pm ；凯恩斯——让P = 1 ：不考虑物价因素（在二战之后由于布雷省森林体系，物价较为稳定）+（西方国家出现严重的通货膨胀的时间是70-90年代）-滞涨

[^2]: 由于 P = 1，LM模型无法解释通货膨胀

[^3]: kY 交易使用的货币量，-hrL投机货币量

L = M ? \\ ?

L = kY – hr ? \\

\Rightarrow \\

r = \frac{-m}{h} +\frac{k}{h} Y

###### Is曲线的几何推导:

###### IM曲线的经济学含义

1. LM曲线是一条描述货币市场达到宏观均衡即L = M时，总产出与利率之间关系的曲线。

2. 在货币市场上，总产出与利率之间存在着正向变化的关系，即利率提高时总产出水平趋于增加，利率降低时总产出水平趋于减少。

? [^4]: -hr变大，货币量不变——挤占实体经济：企业投入资金量买股票，之后售出，（大量资金在-hr中）

3. 处于LM曲线上的任何点位都表示L = M，即货币市场实现了宏观均衡。反之，偏离LM曲线的任何点位都表示L ≠ M，即货币市场没有实现宏观均衡。如果某一点位处于LM 曲线的右边，表示L ＞ M，即现行的利率水平过低，从而导致货币需求大于货币供应。如果某一点位处于LM曲线的左边，表示 L ＜ M，即现行的利率水平过高，从而导致货币需求小于货币供应。

##### LM曲线的旋转和平移

- h的变化；

? [^5]: 改革开放初期：投机性货币需求 L2? = -hr；h极小，故LM倾向于垂直：之后1. 上海和深圳证券交易所开放；2. 发行国债；举措都提高了h；

? [^6]: 当今中国利率调整主要为0.25%

- 分区：

? 水平的“凯恩斯区域”代表“流动性陷阱”；（衰退）

? 垂直的“古典区域”代表完全没有货币投机需求的状况；（过热）

? 正斜率的“中间区域”代表经济的正常情况

- m发生变化的时候发生平移（货币供应量的变化）

? - **降低准备金率**

? - **r减少货币增加**

? - **H基础货币供应量增加**